正文目錄
序章
一、宏觀經(jīng)濟(jì)與半導(dǎo)體貿(mào)易
1、宏觀經(jīng)濟(jì)分析
（1）全球制造業(yè)持續(xù)回升，增長(zhǎng)預(yù)期樂(lè)觀
（2）電子信息制造業(yè)穩(wěn)定向好，分化明顯
（3）終端應(yīng)用市場(chǎng)營(yíng)利有下滑，庫(kù)存穩(wěn)定
2、半導(dǎo)體市場(chǎng)分析
（1）半導(dǎo)體產(chǎn)銷(xiāo)延續(xù)強(qiáng)勁，產(chǎn)能快速回調(diào)
（2）半導(dǎo)體貿(mào)易增長(zhǎng)向好，出口回升顯著
（3）半導(dǎo)體指數(shù)波動(dòng)持續(xù)，市場(chǎng)信心穩(wěn)定
3、芯片交期及價(jià)格分析
（1）交期及價(jià)格趨勢(shì)
（2）供應(yīng)商交期匯總
4、廠商訂單及庫(kù)存分析
二、半導(dǎo)體供應(yīng)鏈
1、半導(dǎo)體上游廠商
（1）硅晶圓/設(shè)備：設(shè)備增長(zhǎng)穩(wěn)定，材料持續(xù)承壓
（2）原廠：營(yíng)收回升，汽車(chē)芯片廠商加速中國(guó)布局
（3）晶圓代工：利潤(rùn)相對(duì)低迷，成熟制程價(jià)格承壓
（4）封裝測(cè)試：利潤(rùn)提升明顯，先進(jìn)封測(cè)潛力巨大
2、分銷(xiāo)商：加速回升，歐美市場(chǎng)存不確定性
3、系統(tǒng)集成：消費(fèi)增長(zhǎng)穩(wěn)定，汽車(chē)預(yù)期下調(diào)，AI代工訂單潛力巨大
4、終端應(yīng)用
（1）消費(fèi)電子：需求波動(dòng)下利潤(rùn)有所下降
（2）新能源汽車(chē)：廠商及市場(chǎng)兩極分化明顯
（3）工控：需求觸底態(tài)勢(shì)明顯，中國(guó)回升明顯
（4）光伏：價(jià)格戰(zhàn)下?tīng)I(yíng)收和利潤(rùn)雙跌
（5）儲(chǔ)能：需求回升下廠商營(yíng)收和利潤(rùn)改善
（6）數(shù)據(jù)中心：需求利好下市場(chǎng)增長(zhǎng)強(qiáng)勁
（7）通信：訂單和投資持續(xù)低迷
（8）醫(yī)療器械：受中國(guó)市場(chǎng)影響營(yíng)收趨緩
三、分銷(xiāo)與采購(gòu)機(jī)遇及風(fēng)險(xiǎn)
1、機(jī)遇
2、風(fēng)險(xiǎn)
四、小結(jié)
免責(zé)聲明
序章
一、宏觀經(jīng)濟(jì)與半導(dǎo)體貿(mào)易
1、宏觀經(jīng)濟(jì)分析
（1）全球制造業(yè)持續(xù)回升，增長(zhǎng)預(yù)期樂(lè)觀
2024Q4，全球制造業(yè)保持平穩(wěn)恢復(fù)，整體增長(zhǎng)水平要好于2023年同期。除中國(guó)外，包括美國(guó)、日本、韓國(guó)及歐盟均處榮枯平衡線之下，意味著全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的推動(dòng)力仍顯不足。展望2025年，全球經(jīng)濟(jì)有望延續(xù)2024年的平穩(wěn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，但不確定因素仍存。
圖表 1：2024Q4全球主要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)PMI
資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、芯八哥整理
世界主要機(jī)構(gòu)對(duì)2025年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)均未低于2024年。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）預(yù)測(cè)2025年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為3.2%，經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）預(yù)期上調(diào)至3.3%。值得關(guān)注的是，地緣政治沖突和貿(mào)易保護(hù)主義等因素對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇影響仍會(huì)延續(xù)，美國(guó)政府將要采取的加征關(guān)稅措施給世界經(jīng)濟(jì)恢復(fù)帶來(lái)新的不確定性。
（2）電子信息制造業(yè)穩(wěn)定向好，分化明顯
2024年1-11月，中國(guó)電子信息制造業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)較快，出口降幅持續(xù)回升，效益穩(wěn)定向好，投資增勢(shì)明顯，區(qū)域分化明顯。
圖表 2：最新中國(guó)電子信息制造業(yè)運(yùn)行情況
資料來(lái)源：工信部
（3）終端應(yīng)用市場(chǎng)營(yíng)利有下滑，庫(kù)存穩(wěn)定
根據(jù)芯八哥對(duì)各終端市場(chǎng)頭部廠商平均營(yíng)收、凈利潤(rùn)增速和庫(kù)存走勢(shì)看，截至2024Q3，數(shù)據(jù)中心、汽車(chē)和消費(fèi)電子保持高增，消費(fèi)電子和醫(yī)療器械需求保持穩(wěn)定，儲(chǔ)能和工控回升良好，光伏和通信降幅明顯。
從營(yíng)收增速看，數(shù)據(jù)中心保持強(qiáng)勁但有所下滑，消費(fèi)電子和汽車(chē)需求穩(wěn)定，光伏降幅較大。
圖表 3：最新各終端應(yīng)用廠商平均營(yíng)收增速
資料來(lái)源：Wind、芯八哥整理
凈利潤(rùn)增長(zhǎng)方面，數(shù)據(jù)中心、消費(fèi)電子和醫(yī)療器械等利潤(rùn)穩(wěn)定。值得關(guān)注的是，光伏利潤(rùn)增長(zhǎng)連續(xù)三個(gè)季度降幅擴(kuò)大，廠商利潤(rùn)持續(xù)承壓。
圖表 4：最新各終端應(yīng)用廠商平均凈利潤(rùn)增速
資料來(lái)源：Wind、芯八哥整理
庫(kù)存走勢(shì)看，各終端市場(chǎng)庫(kù)存基本穩(wěn)定持續(xù)得到優(yōu)化，儲(chǔ)能改善較大。
圖表 5：最新各終端應(yīng)用廠商平均庫(kù)存走勢(shì)
資料來(lái)源：Wind、芯八哥整理
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